918博天娱乐官网兴业证券：快递再论“反内卷” |优博第一平台|政策有望推动行业

　　发布研报称◈✿，需求方面◈✿，当前快递行业需求持续高增◈✿，整体表现超预期优博第一平台◈✿，预计未来较长一段时间内◈✿，行业业务量增速仍将维持15%左右◈✿。竞争方面◈✿，预计本轮竞争持续时间较长◈✿，当前反内卷政策更利好中后部企业◈✿，下半年竞争态势有望趋缓◈✿。同时建议积极关注电商快递末端效率提升空间◈✿，无人车等因素或增强前中部企业竞争优势◈✿。短期看◈✿，反内卷政策有望托底行业价格◈✿，推荐关注提价利润弹性更大标的◈✿。中长期看◈✿，行业竞争预计仍持续◈✿，网络实力更强的前中部企业优势更明显918博天娱乐官网◈✿。

　　行业价格竞争经历4个阶段◈✿：1)2016-2019年温和价格竞争阶段◈✿，行业处于集中度不高且快速增长时期◈✿，虽是价格竞争◈✿，但行业整体利润仍在扩大◈✿。2)2019-2021年激烈价格战阶段优博第一平台◈✿，各企业为抢回管控期间流失份额大幅压低价格◈✿，恶性竞争爆发◈✿。3)2021年-2022年行业价格阶段性企稳◈✿，监管政策托底优博第一平台◈✿，行业价格相较稳定优博第一平台◈✿。4)2023年至今竞争回归基金管理◈✿，◈✿，行业格局仍较模糊优博第一平台◈✿。

　　历史“反内卷”政策复盘◈✿：2021年政策托底行业价格◈✿，2021年4月-9月连续出台多项政策打击恶性价格战◈✿。2021年9月起行业价格触底反弹◈✿，至2022年仍然保持稳定◈✿。2023年政策整体不干预◈✿、局部有托底优博第一平台◈✿，维护市场价格底线月◈✿，国家邮政局召开规范市场秩序优博第一平台◈✿、提升服务质量专题会议◈✿，提到坚决防止“内卷式”恶性竞争◈✿。

　　历史政策落地背景◈✿：2021年行业价格实现全面上调主要来自政策大力推动◈✿，2022年行业价格能够保持稳定一方面因网络亟需修复◈✿，且管控压力下企业难有精力发动竞争◈✿，另一方面因供需不匹配导致总部产能冗余918博天娱乐官网◈✿，成本压力较大◈✿。

　　当前行业基本面符合“反内卷”诉求918博天堂◈✿，◈✿，低价托底较为明确◈✿：今年以来竞争持续深入◈✿，尤其是特价件部分不断拉低行业均价◈✿，总部◈✿、加盟商经营压力均较大◈✿。参考历史“反内卷”政策◈✿，更多从民生角度出发◈✿，因此当前“反内卷”落脚点预计优先在影响网络盈利能力及稳定性的特价件部分918博天娱乐官网◈✿。

　　类似2021年的全网性大幅提价落地难度较大◈✿。当前行业竞争非存量博弈◈✿，2025年1-6月行业件量仍有19.3%增长◈✿。且目前各企业单票盈利虽有压力918博天娱乐官网◈✿，但仍为正优博第一平台◈✿。而上轮提价落地也具备一定的历史特殊背景◈✿。

　　参考2021-2022年总部提价后918博天堂(中国)百度百科◈✿，◈✿，通达系利润表现有明显反弹◈✿：2022年各公司单票快递利润同比提升幅度分别为◈✿：中通+26%◈✿、圆通+105%◈✿、韵达+6%◈✿、申通+127%;快递总利润同比提升幅度分别为◈✿：中通+38%◈✿、圆通+117%◈✿、韵达+2%◈✿、申通+132%

　　根据该行简单测算918博天娱乐官网◈✿，在3-10%提价幅度假设下◈✿，各公司单票利润弹性分别为◈✿：中通10%-34%◈✿、圆通18%-60%◈✿、韵达28%-93%◈✿、申通51%-171%918博天娱乐官网918博天娱乐官网918博天娱乐官网◈✿。由于利润基数更低◈✿，中后部企业的提价后利润弹性相对更为明显◈✿。